Αναβαθμίσεις με... αστερίσκους για την ελληνική οικονομία - τα «αγκάθια» του χρέους και της ανάπτυξης

Η Scope ανέβασε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας κατά μία βαθμίδα, σε BBB+ από BBB, ενώ ταυτόχρονα επανέφερε το outlook σε σταθερό από θετικό. Η Moody’s, από την πλευρά της, έκανε ένα πιο συγκρατημένο βήμα, καθώς αναβάθμισε τις προοπτικές σε θετικές από σταθερές, αλλά δεν αναβάθμισε την ίδια την πιστοληπτική βαθμίδα, αφήνοντας την Ελλάδα στο Baa3, δηλαδή στο χαμηλότερο επίπεδο της επενδυτικής κατηγορίας.

Ο πρώτος μεγάλος αστερίσκος της Moody’s αφορά το δημόσιο χρέος. Παρά την εντυπωσιακή αποκλιμάκωσή του τα τελευταία χρόνια, το ύψος του εξακολουθεί να αποτελεί βασική πιστωτική αδυναμία της Ελλάδας.

Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε στο 146,1% το 2025, από 154,2% το 2024 και 209,4% στην κορύφωσή του το 2020, ενώ η Moody’s προβλέπει περαιτέρω πτώση κοντά στο 120% έως το 2030. Η πρόοδος είναι μεγάλη, αλλά το απόλυτο επίπεδο παραμένει υψηλό και συνεχίζει να περιορίζει την πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας.

Αυτό εξηγεί και γιατί η Moody’s δεν προχώρησε αυτή τη φορά σε αναβάθμιση της βαθμίδας, παρά το θετικό outlook.

Η Moody’s είχε ήδη προχωρήσει σε σημαντική προς τα κάτω αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την ελληνική οικονομία, προβλέποντας ανάπτυξη μόλις 1,7% τόσο το 2026 όσο και το 2027, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης 2,1%.

Πρόκειται για ένα κρίσιμο ζήτημα, καθώς το ζητούμενο για την επόμενη πιστοληπτική αναβάθμιση δεν είναι μόνο η διατήρηση των δημοσιονομικών πλεονασμάτων αλλά και η δυνατότητα της οικονομίας να πετύχει υψηλότερη και διατηρήσιμη δυνητική ανάπτυξη.

Ιδιαίτερο ερώτημα αποτελεί το τι θα συμβεί όταν εξασθενήσει η ώθηση από τους πόρους του Ταμείου Ανάκαμψης. Η Moody’s έχει επισημάνει τον κίνδυνο η σημερινή σχετικά ισχυρή αναπτυξιακή επίδοση να μετριαστεί μετά την ολοκλήρωση της απορρόφησης των πόρων του RRF.

Ο οίκος αναφέρει ότι η αξιολόγηση θα μπορούσε να σημάνει αναβάθμιση εφόσον ένα αξιόπιστο πολυετές πρόγραμμα διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων αξιοποιήσει την πρόοδο της τελευταίας δεκαετίας και βελτιώσει τη μεσοπρόθεσμη αναπτυξιακή δυναμική της χώρας.

Αντίστροφα, η Moody’s προειδοποιεί ότι οι προοπτικές θα μπορούσαν να επιστρέψουν από θετικές σε σταθερές εάν μελλοντικές κυβερνήσεις δεν συνεχίσουν τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις ή εάν αποδυναμωθεί η δέσμευση για πρωτογενή πλεονάσματα που μειώνουν το χρέος.

Επομένως, το θετικό outlook δεν αποτελεί προεξόφληση μιας νέας αναβάθμισης, αλλά ουσιαστικά μια αναβάθμιση υπό προϋποθέσεις.